WEI · MSTR
MicroStrategys doppeltes Risiko: WEI plädiert für den Verkauf
WEIs Einschätzung: MicroStrategy verkaufen. Eine positive Haltung zu Bitcoin rechtfertigt nicht, zwei Risikoebenen zu übernehmen.
Datenstand: 29. Oktober 2026 · Beurteilungszeitraum: die kommenden zwölf Monate · Überarbeitet am 31. Oktober 2026
MicroStrategy heißt inzwischen Strategy, das Börsenkürzel lautet MSTR. Ursprünglich entwickelte das Unternehmen Software für Geschäftskunden; später investierte es große Summen in Bitcoin. Die Position dieses Artikels ist eindeutig: MSTR verkaufen. Aktionäre tragen nicht nur das Risiko schwankender Bitcoin-Kurse, sondern auch die Finanzierungs-, Schulden-, Vorzugsaktienzahlungs- und Verwässerungsrisiken des Unternehmens. Diese beiden Risikoebenen lassen sich nicht mit dem Satz „Ich bin langfristig optimistisch für Bitcoin“ aus der Welt schaffen.
Wie ist das Unternehmen bisher vorgegangen?
2020: Der Einstieg in Bitcoin. Das Unternehmen machte Bitcoin zu seinem wichtigsten Reservevermögenswert. Später finanzierte es weitere Käufe auch durch Aktienausgaben und Kredite. [1]
2022: Trotz Kurssturz weiter gehalten. Bitcoin verlor in diesem Jahr stark an Wert. Das Unternehmen kaufte dennoch weiter und hielt zum Jahresende 132.500 Bitcoin. Zwischenzeitlich verkaufte es auch einen kleinen Teil: Es hat also keineswegs nie Bitcoin verkauft. [1]
2026: Mehr Bitcoin, aber auch Zahlungsverpflichtungen. Zum 25. Oktober hielt das Unternehmen rund 850.000 Bitcoin. Im laufenden Jahr hatte es Bitcoin im Wert von etwa 432 Millionen US-Dollar verkauft, um einen Teil der Dividenden und Rückkäufe von Vorzugsaktien zu finanzieren. Vorzugsaktien sind Aktien, deren Dividenden Vorrang vor denen der Stammaktien haben. [2][3]
Diese Entwicklung zeigt: Das Unternehmen wollte Bitcoin durchgehend langfristig halten, passt seine Vorgehensweise aber seinem Finanzierungsbedarf an.
Dein eigener Gott ist nicht MicroStrategys Gott
Dein Glaube gilt Bitcoin, nicht MicroStrategy.
Wenn dein Kaufgrund die Überzeugung von Bitcoins Zukunft ist, solltest du dich fragen: Warum kaufst du am Ende stattdessen die Aktie eines Unternehmens? Die dadurch hinzukommenden Schulden, Dividenden, Finanzierungsstrukturen und Managemententscheidungen lassen sich nicht einfach mit „Die sind auch optimistisch für Bitcoin“ überspringen.
Bitcoin ist deine Einschätzung; MicroStrategy ist dessen eigenes Geschäft. Wann das Unternehmen Kapital beschafft, welche Aktien es ausgibt und ob es Bitcoin verkauft, richtet sich zunächst nach seiner eigenen Finanzierung. Diese Entscheidungen müssen nicht zu deinem Einstiegspreis, Anlagehorizont und Renditeziel passen. Dass es an Bitcoin festhält, ist kein Versprechen, dir Gewinne zu verschaffen.
Optimismus für Bitcoin kann deshalb der Ausgangspunkt einer Untersuchung von MSTR sein, ersetzt aber keinen Kaufgrund für MSTR. Du musst gesondert beantworten: Was erhältst du dafür, dass du zu diesem Aktienkurs zusätzliche Unternehmensrisiken übernimmst? Lautet die Antwort nur noch „Ich vertraue ihnen“, kaufst du nicht allein Bitcoins Perspektive, sondern auch Vertrauen in das Unternehmen.
Überlasse deine eigene Urteilsfähigkeit nicht dem Werbespruch eines Unternehmens. Bitcoins Wert musst du selbst beurteilen; für MicroStrategys Aktie ist eine eigene Rechnung nötig. Dein eigener Gott ist nicht MicroStrategys Gott.
Erstes Risiko: Ein fallender Bitcoin-Kurs belastet den Wert des Bestands
MicroStrategy hält sehr viele Bitcoin. Kursänderungen wirken sich auf den Wert dieses Bestands aus. Wer MSTR kauft, kommt an Bitcoins eigener Volatilität nicht vorbei. Selbst wenn du an Bitcoins Wert in vielen Jahren glaubst, kann davor eine tiefe und lang anhaltende Abwärtsphase liegen.
Zweites Risiko: Das Unternehmen hat eigene Rechnungen, Aktionäre zahlen einen eigenen Preis
Das Unternehmen kann nicht einfach auf steigende Bitcoin-Kurse warten. Schulden, Zinsen und Zahlungen auf Vorzugsaktien erfordern eine Finanzierungsplanung. Die im Ausgangstext genannten Unterlagen zeigen, dass Dollarreserven vorhanden waren und Bitcoin teilweise für Zahlungen verkauft wurden. Für 2027 bestehen zudem Anleihen, bei denen Anleger eine Rückzahlung verlangen können. Es gibt einen Puffer; der Finanzierungsdruck darf dennoch nicht ignoriert werden. [2][3][4]
Neue Aktien können Geld einbringen, zugleich aber den Anteil bisheriger Aktionäre verwässern. Bitcoin-Verkäufe können Rechnungen begleichen, bedeuten aber, dass diese Bitcoin nicht mehr im Unternehmen verbleiben. Dass ein Unternehmen Geld beschafft und weiterarbeitet, ist etwas anderes als eine zufriedenstellende Rendite für Stammaktionäre. [5]
Die beiden Risiken können sich zudem gegenseitig verstärken: Fallen die Bitcoin-Kurse und wird gleichzeitig die Finanzierung schwieriger, könnten die Möglichkeiten zur Erfüllung von Zahlungsverpflichtungen schrumpfen. Entscheidungen zur Kapitalbeschaffung könnten wiederum die Kosten für Stammaktionäre erhöhen. Das ist ein zu berücksichtigendes Szenario, keine Behauptung, dass bereits eine Finanzierungslücke oder Zahlungsunfähigkeit eingetreten sei.
Die kommenden zwölf Monate: Das Unternehmen kann weitermachen – die Aktie bleibt ein Verkauf
Ich halte es weiterhin für wahrscheinlicher, dass MicroStrategy in den kommenden zwölf Monaten große Bitcoin-Bestände behält und je nach Bedarf Kapital beschafft, Liquidität zurückhält oder einen Teil seiner Bitcoin verkauft. Das ändert jedoch nichts an der Einschätzung dieses Artikels zur Aktie: verkaufen. Dass das Unternehmen Bitcoin nicht aufgibt, bedeutet nicht, dass Aktionäre diese Finanzierungsstruktur weiter mittragen sollten.
Für einen Verkauf von MSTR muss man weder zuerst von einem Bitcoin-Crash überzeugt sein noch warten, bis beim Unternehmen etwas schiefgeht. Erholt sich Bitcoin und gelingt die Kapitalbeschaffung, kann sich MSTR selbstverständlich erholen; wer verkauft, könnte diese Kursgewinne verpassen. WEI entscheidet sich dennoch für den Verkauf, weil wir nicht zusätzlich die Finanzierungs- und Verwässerungsrisiken eines Unternehmens übernehmen wollen, nur um eine positive Haltung zu Bitcoin auszudrücken.
WEIs Position: MicroStrategy verkaufen. Dein Glaube gilt Bitcoin, nicht MicroStrategy. Die Überzeugung von Bitcoin sollte nicht zur Rechtfertigung von MSTRs doppeltem Risiko werden.
Die offensivere Position: MicroStrategy leerverkaufen
WEI geht mit seiner Einschätzung noch einen Schritt weiter: Aggressive Anleger, die die Funktionsweise von Leerverkäufen verstehen und die entsprechenden Verluste tragen können, sollten MicroStrategy leerverkaufen. Verkaufen bedeutet, die beiden Risikoebenen nicht länger zu tragen. Ein Leerverkauf bedeutet, aktiv darauf zu setzen, dass sich diese Risiken im Aktienkurs niederschlagen.
Die Begründung bleibt dieselbe: Sollte Bitcoin weiter fallen, während sich die Finanzierungsbedingungen verschlechtern und der Zahlungsdruck steigt, könnte MSTRs Stammaktie zusätzlich unter Druck geraten. Dieses Szenario begründet die Leerverkaufsposition des Artikels. Es ist keine Tatsache, dass der Aktienkurs zwangsläufig fallen wird, und Verkauf und Leerverkauf sind keinesfalls gleich riskant.
Für einen Leerverkauf müssen Aktien geliehen werden; dafür können laufende Leihgebühren anfallen. Steigt der Kurs, können zusätzliche Sicherheiten erforderlich werden. Reichen die Mittel nicht aus, kann die Position zwangsweise geschlossen werden. Ein rascher Kursanstieg und konzentrierte Rückkäufe von Leerverkäufern können zudem einen Short Squeeze auslösen. Der Verlust eines direkten Aktienleerverkaufs ist theoretisch unbegrenzt. Selbst wenn die Richtung später richtig eingeschätzt wurde, kann eine zwischenzeitliche Erholung zusammen mit den Haltekosten zuvor zum Ausstieg zwingen. [6][7]
Die Position dieses Artikels lautet daher: MSTR verkaufen; für aggressive Anleger mit Leerverkaufserfahrung und ausreichender Verlusttragfähigkeit plädieren wir darüber hinaus für einen Leerverkauf. Das ist eine Handelsentscheidung mit eigenen Kosten und Risiken einer gegenläufigen Kursbewegung, kein automatischer Gewinn aus einer negativen Einschätzung.
Dein eigener Gott ist nicht MicroStrategys Gott. Behalte deine eigenständige Einschätzung zu Bitcoin – und trenne dich vom blinden Vertrauen in MicroStrategys Aktie.